El Banco Central de la Rep\u00fablica Dominicana (BCRD), con el inter\u00e9s de mantener bien edificados a los agentes econ\u00f3micos y a la opini\u00f3n p\u00fablica en general, comparte este breve an\u00e1lisis sobre la evoluci\u00f3n reciente de las principales variables monetarias y financieras desde la implementaci\u00f3n de programa de est\u00edmulo monetario durante los meses recientes.<\/p>\n
En primer lugar, es importante recordar que, hasta mayo de 2023, el BCRD se encontraba en un ciclo de pol\u00edtica monetaria restrictiva con el objetivo de enfrentar las presiones inflacionarias externas provenientes de los elevados precios de las materias primas y de mayores costos de transporte de los contenedores, as\u00ed como las presiones de demanda interna como resultado de la r\u00e1pida recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda luego de la pandemia del COVID-19. En ese sentido, el BCRD fue uno de los primeros de la regi\u00f3n en incrementar su tasa de pol\u00edtica monetaria (TPM), al pasar desde su m\u00ednimo hist\u00f3rico de 3.00 % hasta 8.50 % anual entre noviembre de 2021 y octubre de 2022.<\/p>\n
La combinaci\u00f3n de este programa de restricci\u00f3n monetaria y los subsidios adoptados por el Gobierno fue exitosa en reducir la inflaci\u00f3n, que disminuy\u00f3 de un m\u00e1ximo de 9.64 % en abril de 2022 hasta entrar al rango meta de 4.0 \u00b1 1.0 % en mayo de 2023. Asimismo, la inflaci\u00f3n subyacente, que excluye los componentes m\u00e1s vol\u00e1tiles de la canasta y refleja de forma m\u00e1s acertada las condiciones monetarias, ha mantenido la tendencia a la baja, al reducirse de 7.29 % en mayo de 2022 a 4.82 % en agosto de 2023.<\/p>\n Ante la convergencia de la inflaci\u00f3n al rango meta antes de lo previsto, el BCRD cont\u00f3 con los espacios para implementar pol\u00edticas de est\u00edmulo monetario en los \u00faltimos meses. Espec\u00edficamente, el Banco Central ha reducido su tasa de pol\u00edtica monetaria en 100 puntos b\u00e1sicos de forma acumulada desde mayo de 2023, ubic\u00e1ndola actualmente 7.50 % anual.<\/p>\n De forma complementaria, se ha puesto en marcha un programa de provisi\u00f3n de liquidez por medio de la liberaci\u00f3n de encaje legal y de la Facilidad de Liquidez R\u00e1pida, que ha permitido la canalizaci\u00f3n de m\u00e1s de RD$127 mil millones en el presente a\u00f1o a trav\u00e9s de los intermediarios financieros, que han desembolsado pr\u00e9stamos a los sectores productivos y los hogares, en su mayor\u00eda a tasas de inter\u00e9s no superiores del 9 % anual.<\/p>\n Como resultado de estas medidas, las condiciones monetarias y financieras de la econom\u00eda dominicana se han tornado m\u00e1s favorables, en la medida que opera el mecanismo de transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria. En efecto, la tasas de inter\u00e9s activa promedio ponderado de la banca m\u00faltiple se ha reducido en unos 200 puntos b\u00e1sicos con relaci\u00f3n a mayo, al pasar de 15.89 % a 13.90 % durante el mes de septiembre de 2023. A su vez, la tasa de inter\u00e9s pasiva se redujo de 10.36 % a 8.38 % en el mismo per\u00edodo.<\/p>\n Asimismo, los niveles de liquidez en el sistema financiero se han incrementado de unos $41 mil millones en mayo a un promedio de unos RD$ 71 mil millones entre junio y septiembre de 2023, lo que contribuye a reducir los costos de financiamiento de corto plazo de los intermediarios financieros.<\/p>\n Conforme ha aumentado la liquidez, el comportamiento de los agregados monetarios ha estado reflejando las condiciones monetarias m\u00e1s expansivas. Al respecto, es importante aclarar algunas afirmaciones rese\u00f1adas recientemente en medios de prensa sobre la reducci\u00f3n del circulante en la econom\u00eda con datos al d\u00eda 22 de septiembre de 2023. Es necesario se\u00f1alar que, para realizar un an\u00e1lisis correcto de las variables monetarias se deben utilizar las cifras de cierre de mes considerando que los niveles de liquidez aumentan de forma estacional durante los \u00faltimos d\u00edas de cada mes, influenciados por los patrones de pagos de empresas y hogares. Asimismo, existen factores estacionales propios de cada mes en la din\u00e1mica de los agregados monetarios, por lo que la comparaci\u00f3n debe realizarse en t\u00e9rminos interanuales, es decir con el mismo mes del a\u00f1o anterior, para evitar interpretaciones erradas.<\/p>\n En ese sentido, a pesar de que el nivel de algunos agregados monetarios al cierre de septiembre fue menor que el del mes anterior, lo relevante para el an\u00e1lisis monetario es que el Medio Circulante (M1) registr\u00f3 un crecimiento interanual de 11.2 %, equivalente a un incremento de unos RD$75 mil millones con relaci\u00f3n a septiembre de 2022. De igual forma, la Oferta Monetaria Ampliada (M2) y el Dinero en Sentido Amplio (M3) registran expansiones interanuales de 17.1 % y 14.7 % al cierre de septiembre, respectivamente.<\/p>\n Como puede observarse, estas elevadas tasas de crecimiento de los agregados monetarios son significativamente superiores al ritmo de expansi\u00f3n interanual del PIB nominal (actualmente en torno a 6 % y 7 % interanual), consistente con las medidas de est\u00edmulo monetario implementadas por el BCRD durante los \u00faltimos meses.<\/p>\n En este contexto de condiciones monetarias m\u00e1s flexibles, la cartera de cr\u00e9dito privado en moneda nacional se ha dinamizado de forma importante, sosteniendo tasas de crecimiento superiores al 17 % al cierre de septiembre. Este comportamiento ha estado impulsado por la expansi\u00f3n de los pr\u00e9stamos a sectores productivos, principalmente a construcci\u00f3n (22.9 %) y comercio (18.5 %), adem\u00e1s del financiamiento a los hogares.<\/p>\n En definitiva, las condiciones financieras han respondido positivamente a las pol\u00edticas de est\u00edmulo y se espera que se mantengan apoyando al financiamiento privado en condiciones favorables, en la medida que las variables monetarias sigan reaccionando al programa de flexibilizaci\u00f3n implementado y que el Banco Central cuente con los espacios para continuar normalizando la postura monetaria.<\/p>\n El dinamismo del cr\u00e9dito privado, junto a la mayor inversi\u00f3n p\u00fablica proyectada, estar\u00edan contribuyendo a un mayor crecimiento de la actividad econ\u00f3mica durante el resto del 2023 y a una expansi\u00f3n en torno a su potencial durante el a\u00f1o 2024, tomando en consideraci\u00f3n el rezago del mecanismo de transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria; en un contexto en el cual la inflaci\u00f3n se mantendr\u00eda dentro del rango meta de 4 % \u00b1 1%.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Por:\u00a0Departamento de Programaci\u00f3n Monetaria y Estudios Econ\u00f3micosBANCO CENTRAL DE LA REP\u00daBLICA DOMINICANA. 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